全球资本市场大跌背后,疫情撬动的全球产业链恐慌 | 亿欧全球视角

2020.03.01 16:40
[ 亿欧导读 ] 随着疫情蔓延到全球市场,在制造业全球化分布已经经历了几轮变迁的大背景下,产业链已经盘根错节,任何一个环节受到疫情影响停工停产,都将影响全球制造业进程。
全球疫情,

图片来自“亿欧图库”

《新冠疫情对中国制造业影响几何?》一文中,亿欧智库分析在中国制造业疫情可能带来的影响,主要的判断是审慎乐观的。

但随着疫情蔓延到全球市场,在制造业全球化分布已经经历了几轮变迁的大背景下,产业链已经盘根错节,任何一个环节受到疫情影响停工停产,都将影响全球制造业进程。

一、疫情蔓延引爆的全球资本市场恐慌

根据WHO数据,截至2020年3月1日11时,全球已确诊85,641例新型冠状病毒感染,海外已确诊6247例。

其中韩国已超过3150例、意大利达到888例、日本加上钻石公主号已达到935例、伊朗达到593例,韩日意伊成为除中国外最严重的四大疫区。

亿欧智库:新型冠状病毒全球确诊情况

随着全球疫情数据的通报,各主要资本市场都出现了“疫情恐慌”:在2月的最后一个交易日,恒生指数下跌2.42%、上证指数下跌3.71%、日经指数下跌3.67%。

而美股更是连跌六日,创下2008年10月以来的最大单周跌幅,道琼斯指数下跌至25409.36,标普500下跌至2954.22,纳斯达克综合指数下跌至8567.37,均已接近美股一年前估值水平。

亿欧智库:2020年2月底全球股票市场走向

资本市场全线崩溃的背后,是全球投资者对疫情蔓延带来的难以估计的产业链、供应链条影响的下意识反应。

目前,身处疫情中心的中国不仅占据着全球制造的重要地位,而且相比于2003年,中国在原材料、零部件、装配制造等环节都在全球范围内的影响力大幅提高。

亿欧智库:中国GDP、贸易总额和中间贸易品出口在全球占比

而最近疫情爆发的日韩,则在半导体、机电、化工等中高端制造占据重要地位,如半导体储存领域,韩国企业占据全球市场的70%,在硅晶圆材料、光罩、靶材等重要的细分子领域,日本企业所占份额都多达50%以上。

二、全球产业链密不可分、交叉影响

从全球范围来看,疫情的影响程度目前可分为第一梯度(中国)、第二梯度(日韩意)、第三梯度(其他国家),因此目前对全球产业链的影响也有几种典型的传导模式。

最主要的是以中国为中心的产业链传导,其次是日韩意为中心的产业链传导,当然还包括第一梯队和第二梯队的交叉影响,正是因为全球产业链的复杂度高,疫情最终产生的影响很难确切估算,未知带来恐慌。

Dun and Bradstreet估计,按照目前的疫区范围,新型冠状病毒将直接影响全球至少56,000家公司的供应商,无论是直接供应商还是第一层和第二层供应商。

1)以中国为中心的产业链传导

我们先来看以中国为中心的产业链传导,根据Euromonitor数据,全球对中国大陆供应商依赖程度较大的是:服装纺织、高科技零部件、化工用品、机械设备和橡胶塑料等领域。

因此以中国为中心的产业链向下游将更可能影响以上几大领域,其中纺织服装、电子产品可能最为严重。

亿欧智库:全球对中国大陆供应商依赖程度

此前柬埔寨政府发出警告,由于缺乏原材料,大约200家主要生产服装的工厂可能不得不完全减慢或停止生产。

据该国服装制造商协会称,中国是世界上最大的纺织品出口国,为柬埔寨的服装和纺织品工厂提供了60%以上的原料。缅甸、印度等服装加工厂大国也面临同样的问题。

而从区域来看,根据WITS计算的进口依赖度公式(进口依赖度=从中国大陆进口金额/该国总进口金额),对中国供应商依赖度较大的国家有:澳大利亚、印尼、日本、俄罗斯、美国等等。

亿欧智库:全球各地区对中国大陆的进口依赖度

我们再来看中国对上游产业链的传导影响,根据WIOD、国泰君安数据显示,中国对全球产品的需求主要集中在:电子计算机、光学设备、机械、汽车领域相关、食品饮料、电气设备、焦炭和成品油当领域。

在电子计算机、光学设备领域,中国主要依赖韩国、日本、德国、美国的进口;在机械设备领域,中国主要依赖德国、日本、韩国、美国的进口;在汽车领域,中国主要依赖德国、日本、韩国、澳大利亚的进口。

亿欧智库:中国主要进口国家及相关行业对上游的拉动

从以上分析,我们可以看出以中国为中心的产业链影响主要涉及服装纺织、电子产品、汽车、机械设备等领域,而主要影响的国家将是日本、韩国、美国、澳大利亚以及部分东南亚国家。

2)以日韩意为中心的产业链传导

随着韩国的全球电子大厂SK海力士、三星电子则相继出现密集接触者和确诊病例、日本本土出现确诊病例,日韩意三国的数字在近几天接连攀升,影响逐渐升级。

根据WITS数据显示,如果不包含中国,日、韩、意三国出口产品占全球比重最高的是运输工具品类,即汽车及其零部件为主的产业链。

其次是塑料、橡胶、金属、机电产品,而这些又是汽车产业重要的上游材料和部件,如果疫情继续在第二梯队国家扩散,则全球汽车产业将遭受重创。

亿欧智库:中日韩意四国出口产品占全球比重

事实上,根据现代汽车及韩国汽车工业协会披露,由于数家位于大邱及周边地区的工厂出现了新冠肺炎疫情(某韩国本土一级供应商一名41岁男性员工确诊新冠肺炎并死亡),引发供应商停产,现代蔚山工厂不得不面对中国供应短缺、劳动力隔离带来的停产双重打击,而蔚山工厂是韩国本土三家工厂中规模最大的。

韩国汽车工业协会在报告中指出,韩系零部件企业在华复工率仍处在六成左右,仅中国供应商的停产可能导致的销售额损失将超过1万亿韩元,若韩国本土疫情出现蔓延,这一趋势将加快。

而从全球各地区对日韩进口的依赖度情况来看,受影响较严重的将是菲律宾、中国、泰国、印尼。

亿欧智库:全球各地区对日韩进口依赖度

而从产业链向上游传导来看,日韩主要的进口品类集中在:化工产品、半导体、汽车、机械产品,受下游工厂影响,上游原材料和元器件的进口也将收到较大影响。

亿欧智库:日韩主要进口品类金额

三、疫情或将深刻改变部分产业链现状,中国面临严峻考验

根据以上的分析,我们可以较为清晰地看到,产业规模大、产业分工明确的链条将会最先受到冲击,如汽车、半导体通信、纺织服装、机械制造。

而中国在其中的角色决定了中国可能受到影响程度,如半导体领域,中国不仅仅受到上游元器件的影响,还将影响下游芯片出口;但同时日韩受到疫情的影响,本身会给中国本土厂商带来一些突围机会。

危与机在夹缝中共存,有技术实力、产品优势等厂商将有可能脱颖而出。

最后,亿欧智库分析了2019主要国家贸易往来情况,可以清楚的看到全球贸易水乳交融的冰山一角,疫情在短期内可能带来的只是销量、金额上数字的衰退,但可能潜藏着更多深刻的隐形改变,或将改写部分产业内顶级玩家的命运。

2019年主要国家贸易金额

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